20 лет дефолту-98

20 лет назад, 17 августа 1998 года, в России был объявлен технический дефолт по основным видам государственных долговых обязательств, что привело к серьезному финансовому кризису.

Осуществленные после распада СССР рыночные реформы в России привели к гиперинфляции и падению экономики. В 1997 году начали проявляться внешние признаки стабилизации. Инфляция снизилась до 10% (лучший показатель с 1991 года), курс доллара стабилизировался в коридоре 5-6 тыс неденоминированных рублей. В 1997 году экономика впервые показала рост - 1,4%. Несмотря на это, она оставалась в тяжелом кризисе, промышленность не развивалась, собираемость налогов была низкой. Выполняя задачу по снижению инфляции, Центробанк России искусственно поддерживал завышенный курс рубля и отказывался от эмиссии.

Для финансирования дефицита бюджета правительство брало займы. Главным кредитным механизмом стали облигации федерального займа (ОФЗ), в особенности государственные краткосрочные облигации (ГКО), которые были введены в 1993 году, а в феврале 1996 года их разрешили покупать иностранцам. Эти бумаги были очень рискованным финансовым инструментом, поэтому доходность по ним часто превышала 100%, что привлекало инвесторов. Покупка ГКО, при удачной конъюнктуре, позволяла за несколько месяцев полностью окупить их приобретение. При этом вырученные деньги инвесторы вкладывали не в российскую экономику, а выводили за рубеж.

Резкому ухудшению финансовой ситуации в России способствовал и кризис в странах Юго-Восточной Азии, случившийся в середине 1997 года. Он привел к снижению иностранных инвестиций в рынки развивающихся стран и падению интереса к российским ГКО. Кроме того, в начале 1998 года произошел обвал цен на энергоносители: баррель нефти марки Brent, торговавшийся ранее на уровне $20, подешевел в два раза.

В этой ситуации некоторые российские и международные экономисты начали высказываться о неизбежности девальвации рубля как одной из мер по борьбе с кризисом. Президент РФ Борис Ельцин в течение 1998 года трижды обещал, что девальвации не будет: 28 мая на встрече с руководителями телеканалов, 9 июля на пресс-конференции в Кремле и 14 августа в аэропорту Великого Новгорода, выступая перед журналистами. Однако к августу власти утратили ресурсы для финансирования госдолга и удержания курса рубля. Для стабилизации ситуации правительство и ЦБ пошли на экстраординарные меры. 17 августа премьер-министр Сергей Кириенко объявил о реформах, направленных на нормализацию финансовой и бюджетной политики, которые фактически означали дефолт по основным видам государственных долговых обязательств и девальвацию.

Было объявлено о приостановлении на 90 дней выполнения обязательств перед нерезидентами по кредитам, сделкам на срочном рынке и по залоговым операциям. Правительство приняло решение о реструктуризации госдолга по ГКО. Операции купли-продажи ГКО были прекращены. Одновременно правительство отказалось от удержания стабильного курса рубля по отношению к доллару, допустив его девальвацию. Было объявлено о переходе к плавающему курсу национальной валюты в рамках нового "валютного коридора", границы которого были резко расширены (до 6 - 9,5 рублей за доллар).

17 августа, сразу после публикации постановления правительства, обменные пункты перестали продавать валюту. Курс рубля на бирже начал падать, обесценившись в три раза. Дефолт привел к краху крупных банков, активно участвовавших в операциях с ГКО, среди них - Инкомбанк, Мосбизнесбанк, СБС-Агро, Мост-банк.

Несмотря на тяжелые последствия дефолта, девальвация рубля позволила экономике России стать более конкурентоспособной. Из-за резкого снижения импорта начала развиваться промышленность, расширились экспортные возможности. Были приняты меры для улучшения собираемости налогов, в частности, в 2001 году введена плоская шкала налога на доходы физлиц размером в 13%. Крах "пирамиды ГКО" способствовал и финансовому оздоровлению. В 2000-х годах Россия резко сократила госдолг, был создан институт стабилизационных фондов. Для сохранения вкладов физических лиц в 2003 году было учреждено Агентство по страхованию вкладов.

Сергей Дубинин, который с 22 ноября 1995 года по 11 сентября 1998 года являлся председателем Центробанка, считает, что дефолт 1998 года - "это не какой-то отдельный кризис", а "часть того трансформационного процесса, который начался еще в 1991-м". "На протяжении всех 90-х мы проходили через эту трансформацию - политическую и экономическую", - приводит его слова ТАСС. "В той переломной ситуации кризис 98-го, конечно, стал очень тяжелым ударом", - подчеркнул Дубинин. По оценке экс-главы ЦБ, "избежать его можно было, только если бы у нас удалось нормально наладить сбор налогов". "А это, к сожалению, и сейчас, через 20 лет, не является очевидным достижением государственной власти", - указал он. Сейчас дефолт "не угрожает России ни в каком виде, и сейчас в экономике РФ вообще нет никакой аналогии с тем, что происходило в 90-е годы XX века", уверен Дубинин.

Профессор кафедры фондового рынка и рынка инвестиций НИУ ВШЭ Александр Абрамов в беседе с корреспондентом "Вестника Кавказа" отметил, что избежать дефолта в 1998 году можно было бы только в случае, если правительство и Центробанк вели бы более согласованную экономическую политику, что в то время было маловероятно.

"Как мне кажется, все-таки дефолт был предопределен тем, что ЦБ тогда еще не хватало опыта поведения в таких сложных ситуациях. И, на фоне внешних, внутренних экономических, финансовых проблем, это событие было предопределено", - поведал эксперт. 

По его словам, из тех событий были извлечены важные уроки. "Государство стало уделять больше внимания накоплению валютных резервов, более согласованными и информированными стали решения на уровне правительства и ЦБ. Мне кажется, даже в нынешнюю сложную эпоху санкций и экономический, и социальный блок правительства ведут себя достаточно согласованно", - заявил Александр Абрамов.

"Единственное, что в меньшей степени удалось учесть, - это тот факт, что для предотвращения подобных дефолтов нужны постоянные экономические реформы, нужно изменение структуры экономики, чего, к сожалению, в настоящее время удается достигнуть в меньшей степени", - посетовал профессор кафедры фондового рынка и рынка инвестиций НИУ ВШЭ.

Тем не менее, по словам эксперта, повторения дефолта в той форме, как это было 20 лет назад, не произойдет. "Тогда у страны было меньше $ 15 млрд валютных резервов, сейчас эта сумма близка, наверное, к $0,5 трлн. Думаю, что самой болезненной точкой в России остаются риски девальвации, потому что это очень разрушительное явление. К сожалению, факторов, которые ведут к ней, мы не устранили, диверсификация экономики не достигнута. Когда приток валюты в стране зависит от цен на внешние энергоносители, то сохраняются серьезные риски девальвации. Это, как мне кажется, наиболее существенный риск сегодня", - заключил Александр Абрамов.

Советник по макроэкономике генерального директора брокерского дома "Открытие-брокер" Сергей Хестанов, в свою очередь, напомнил, что ошибки правительства, которые привели к дефолту, были сделаны задолго до августа 1998 года. "По сути, к дефолту привела комбинация двух факторов – искусственно поддерживаемого курса рубля и дефицита бюджета, финансировавшегося за счет заимствований. Их сочетание практически со стопроцентной вероятностью должно было привести к дефолту, вопрос был лишь в том, как скоро, так как само событие при такой денежно-кредитной политике было совершенно неизбежно. То есть тут уже были несущественны конкретные лица или решения, так как катастрофической была общая стратегия в финансовой сфере государства", - указал он.

При этом дефолт не был исключительно негативным событием для российской экономики. "Во-первых, он достаточно наглядно продемонстрировал пагубность фиксированного курса рубля, потому что, если бы рубль не был зафиксирован, он плавно девальвировал бы и никакого дефолта не случилось бы. Во-вторых, этот пример очень наглядно подтолкнул правительство к более ответственному подходу в формировании бюджета. На будущее правительство уже не пыталось принять нереалистичный бюджет, который сводится с большим дефицитом. Во многих отраслях тогда произошло мощное импортозамещение, конкурентоспособность российского экспорта резко выросла. При ослаблении рубля нефтяники, газовики, металлурги, нефтехимики стали радикально больше зарабатывать, что и обеспечило тот экономический рост, который с перерывом в 2008-2009 годах у нас продолжался до 2012 года", - рассказал экономист.

"Сегодня дефолт именно по той схеме, как это наблюдалось в 1998 году, крайне маловероятен. Для этого нет никаких условий: вместо дефицита бюджета у нас профицит, курс рубля плавающий, госдолг намного меньше, чем международные резервы. То есть дефолта в его собственно финансовом значении не будет, но это не означает, что невозможен дефолт в народном понимании, как резкий спад экономики и уровня жизни. Новая девальвация рубля и падение доходов россиян вполне реальны. Российская экономика в настоящее время стагнирует – официально это называется низкими темпами экономического роста, но на том же народном языке это попросту застой. Сейчас любой внешний шок – падение цен на нефть, усиление санкционного давления – способен вызвать заметное падение доходов граждан, хотя формально дефолтом это не будет считаться", - заключил Сергей Хестанов.